财联社(shè)5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁树开花了(le)！不仅仅是中国(guó)平(píng)安在4月27日(rì)迎来时隔8年的(de)涨停，就(jiù)在5月(yuè)8日，中(zhōng)信银(yín)行、中(zhōng)国银(yín)行也(yě)迎(yíng)来涨停，而上一次涨停分别(bié)是13年前、7年前，邮储银(yín)行更是盘中刷新(xīn)历史最(zuì)高(gāo)。

　　有市场观点(diǎn)将(jiāng)大涨归因(yīn)为两份会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促(cù)进央企估值回归(guī)”业务交流会暨(jì)国新央企股(gǔ)东回报ETF宣介会(huì)即将举办；另外(wài)一份则是沪市(shì)金融业主题(tí)座(zuò)谈(tán)会，其(qí)中“在(zài)服务(wù)中国(guó)式现代化(huà)中促进金融业估值提升和高(gāo)质量发展”成为重要议(yì)题(tí)。

　　中特估成为了市场较长一段(duàn)时(shí)期的热(rè)门词，尽管披上(shàng)了主(zhǔ)题、政策等色彩，底层(céng)逻辑是过去的A股市(shì)场对部(bù)分传(chuán)统行业(yè)国央企的严重低配和(hé)低估。说到A股的低估值、高(gāo)分红，银行为首的大金融板块(kuài)首当其(qí)冲。上述5.11会议是为此前获批的(de)央企(qǐ)股(gǔ)东回报(bào)ETF发行预热(rè)，会议作用(yòng)显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推波(bō)助澜，“小作(zuò)文”又来添油(yóu)加醋。一则无头无(wú)尾的所谓(wèi)指导(dǎo)意见，要求“国企要做(zuò)到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影(yǐng)，却获得极大的传播(bō)。

　　低估值、高股息，在(zài)经(jīng)济温(wēn)和复苏预期之下(xià)，中特估银行(xíng)概念获得资金的青睐。有了多重消息的(de)加持，暴涨顺理成章。

　　根据(jù)以往经验，大(dà)金(jīn)融板(bǎn)块走(zǒu)强往(wǎng)往预示着行情的结(jié)束(shù)，这一次历史是否会重(zhòng)演(yǎn)呢(ne)？多位受访(fǎng)人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，这(zhè)种单一衡量逻辑可能(néng)不再奏效，当前(qián)市场(chǎng)，银行(xíng)板块是作为“国资含量”比较(jiào)高的板块行进，从去(qù)年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中特(tè)估后有比较不(bù)错的(de)表现，中特估有(yǒu)望持续为投资(zī)者带来除稳定股(gǔ)息收益外(wài)的收(shōu)益。

　　银(yín)行(xíng)为(wèi)首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中(zhōng)国银行、中信银(yín)行(xíng)、西安银行(xíng)涨(zhǎng)停，农(nóng)业银行、民生银(yín)行、工商银(yín)行(xíng)、浙商银(yín)行大涨超过6％，42只银行股超过(guò)9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友感慨(kǎi)：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数维(wéi)度来看，银行(xíng)板块大(dà)涨(zhǎng)早已启动(dòng)，银行指(zhǐ)数（中信）近5个交(jiāo)易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了(le)银行板块，券商股也(yě)持续爆发(fā)，券商指数收盘涨幅(fú)超过2％。其中(zhōng)，中国银(yín)河领涨，盘中(zhōng)一(yī)度涨(zhǎng)停，近5个工(gōng)作日涨(zhǎng)幅(fú)达(dá)到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势(shì)来看，场内10只中证银行(xíng)ETF涨幅明(míng)显，比如(rú)，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等多只基(jī)金涨(zhǎng)幅超(chāo)过4％，从资(zī)金流动来看，以规模最(zuì)大的华宝中证银行(xíng)ETF为例，不仅当日(rì)收(shōu)盘价创一年新高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿(yì)元，刷新近两年来的最高。

　　对于银行股的(de)大涨(zhǎng)，市场早(zǎo)有(yǒu)预期。睿郡(jùn)资产合(hé)伙人董承非在5月(yuè)7日(rì)表示(shì)，在经(jīng)济(jì)复苏不强(qiáng)劲情况下(xià)，原来看不起的(de)那些低增速(sù)的企业(yè)，现在(zài)反(fǎn)而显得难能可贵，因此被忽略高分红、深度价值的企业反而(ér)受到追捧。

　　博时基金权益(yì)投资一部基(jī)金经理吴鹏也(yě)表示，银(yín)行股这波(bō)快速(sù)上涨，是其(qí)在(zài)估值极度低(dī)水平(píng)、股息率(lǜ)具(jù)备一定吸引力(lì)、持(chí)仓极度低配、基本(běn一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元)面预期极度(dù)悲观等背景(jǐng)下，配合当前经(jīng)济弱复苏整体(tǐ)回报率预(yù)期下行、中特估政策(cè)背景下的估值修复(fù)。

　　涨(zhǎng)幅(fú)与成交量(liàng)齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的季节(jié)，银行股等来了(le)久违(wéi)的上涨，截(jié)至(zhì)5月8日，自(zì)今年4月以(yǐ)来全市(shì)场42家上市(shì)银(yín)行中，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国(guó)银行涨(zhǎng)幅超(chāo)过(guò)32％，民生(shēng)、邮储(chǔ)、农(nóng)行、交行、西安(ān)等(děng)5家(jiā)银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的流入量(liàng)同样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年新高(gāo)，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最高。中(zhōng)国(guó)银行龙虎(hǔ)榜(bǎng)数据显(xiǎn)示，近三日沪股通(tōng)累(lèi)计(jì)买入5.65亿元(yuán)并卖出(chū)10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股息率具(jù)备一定吸引力(lì)、持仓极度低配(pèi)、基本(běn)面预期(qī)极(jí)度悲观都(dōu)是银行(xíng)股上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具(jù)体而言，在(zài)估值上，截至目(mù)前，42家A股银行的平均市(shì)净(jìng)率为0.6倍左右(yòu)。除了(le)宁波(bō)银行(xíng)和招商银(yín)行，其余银行均(jūn)处于“破净”状态。在这一轮估值修(xiū)复中，有市场人士指出，中字头银(yín)行目标价(jià)估值最保守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前(qián)的估值位(wèi)置，当前(qián)板块(kuài)交(jiāo)易热度之下目(mù)标(biāo)价(jià)抬(tái)升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资(zī)金对(duì)资产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳(wěn)定的(de)高分红和高股(gǔ)息是银行(xíng)股相对于其他主题板(bǎn)块(kuài)更强的(de)优(yōu)势，据财通证券研(yán)报，国有大行近五年分红率基本稳(wěn)定在30％左右，稳定分红符(fú)合价值投资和长期投资需(xū)要。近年来国(guó)有大行(xíng)股(gǔ)息率也(yě)呈逐年提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占(zhàn)比极(jí)低也为(wèi)调仓提供了空间，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年一季度银行股(gǔ)占(zhàn)偏(piān)股型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年(nián)三季度(dù)以来(lái)新低(dī)，显著低(dī)于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金经理(lǐ)胡洁就向财联(lián)社表(biǎo)示(shì)，高股息策略(lüè)以其确(què)定(dìng)的股息收(shōu)入和较高的安全边际可以为投资者(zhě)提供不错的(de)收益。而基本面稳健、分红率高而稳定、估值(zhí)处(chù)于历史低(dī)位的银行板块是高(gāo)股息(xī)策略的理想增配板块。与此同时(shí)，银行(xíng)板块在一季度是业绩低点。随(suí)着大行重定价的压力过(guò)去以及二三季(jì)度农商行小微投(tóu)放(fàng)旺季的到来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将(jiāng)会逐步(bù)企(qǐ)稳，后续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化及(jí)衍(yǎn)生品(pǐn)投资部基金经(jīng)理余展昌也指出，与海外银(yín)行对(duì)比(bǐ)，在中特估(gū)背景(jǐng)下的国内银行仍然具(jù)有较(jiào)好(hǎo)的投(tóu)资机会(huì)。以国有大行(xíng)为例，从PB角度而言(yán)，邮储银行的PB最高在0.75倍(bèi)左右(yòu)，其他(tā)大(dà)行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估(gū)值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到海外(wài)银行还有大量的(de)商誉，国(guó)内银行的(de)估值水平是(shì)偏低的，本身就有比较大的修复空(kōng)间。此外(wài)，他还指出，国企改革有望使得这(zhè)些问题得到改善，从(cóng)而提高银行的利润增(zēng)速，持续(xù)修(xiū)复(fù)估值。

　　银行是否(fǒu)意味着行情的结束？

　　随(suí)着证券、银行等大金融(róng)板块的走强，有市场观点开始担忧市场行情告一段落。对(duì)此，市场人(rén)士认(rèn)为，站在中特估背景(jǐng)下去(qù)看金融股的爆(bào)发，并不能简单做出市(shì)场行情(qíng)结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融(róng)板块过(guò)去(qù)被当成行(xíng)情结(jié)束的指标，其背后(hòu)通常潜意识映射包括不限于大金融爆(bào)发往往代(dài)表(biǎo)市场没有别的方(fāng)向、市场进(jìn)入(rù)避险(xiǎn)状态、大金融“吸血”严重等(děng)。但从(cóng)当(dāng)前的金融股(gǔ)走强来看，市场表现(xiàn)并不存在(zài)上述问(wèn)题。

　　首(shǒu)先，当前大(dà)金融“吸血”效应并不强，比如银行(xíng)板(bǎn)块近期(qī)大幅放(fàng)量，成(chéng)交量约为600亿(yì)，作为(wèi)大市值的板(bǎn)块(kuà一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元i)，这(zhè)一成交量与(yǔ)甚至部分中(zhōng)小市值板块成(chéng)交(jiāo)量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次(cì)表现也不是单一的(de)，放眼全市场，部分港口、铁(tiě)路、建筑、电力、石化等板块也表现较好(hǎo)，因(yīn)此不能单一地以过(guò)去大(dà)金(jīn)融上(shàng)涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下(xià)较为极端的交易结构容(róng)易被(bèi)表征为(wèi)市场(chǎng)波动的前(qián)奏，但(dàn)市场变(biàn)量影响较多、今年行情结构差(chà)异巨大，建议(yì)不要单一映(yìng)射分析。

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